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Fusions-acquisitions transfrontalières

Les fusions-acquisitions (M&A) transfrontalières constituent un outil stratégique important pour la croissance des entreprises dans une économie mondialisée. L'augmentation rapide du nombre de fusions-acquisitions transfrontalières à partir du milieu des années 1990 peut être attribuée à un certain nombre de facteurs, tels que la libéralisation du commerce et des investissements, la déréglementation des services, la privatisation des entreprises publiques et le relâchement des contrôles gouvernementaux. Les fusions-acquisitions transfrontalières sont donc la conséquence logique de la stratégie d'internationalisation des entreprises et sont nécessaires, entre autres, pour pénétrer rapidement sur de nouveaux marchés dans le monde. Les entreprises qui poursuivent une stratégie de fusion-acquisition transfrontalières doivent toujours peser les avantages et les inconvénients par rapport aux investissements sur site vierge.

Sommaire

Quels sont les avantages des fusions et acquisitions transfrontalières pour les entreprises ?

Diversification du portefeuille

Comme pour un portefeuille d'actions, les entreprises doivent chercher à diversifier leurs sources de revenus. Cela devrait prendre la forme d'une diversification à la fois des produits et des zones géographiques. L'idée de base de cette technique est, entre autres, que le fait d'exploiter plusieurs marchés permet – du moins en moyenne - d'obtenir des rendements plus élevés et de réduire la dépendance vis-à-vis du marché.

Synergies de coûts

Les synergies de coûts constituent une composante importante des effets de synergie et sont également un résultat extrêmement important de l'intégration des deux entreprises.

Par conséquent, nous trouvons des synergies de coûts principalement dans les domaines suivants :

  • Mise en commun des ressources dans le domaine administratif ;
  • Standardisation de l’infrastructure informatique (par exemple le système SAP, le système CRM) ;
  • Regroupement des volumes d‘achat ;
  • Economies sur l’entretien et les autres investissements ;
  • Externalisation et centralisation de certains services tels que la paie, l’IT-Helpdesk ou le recrutement dans une unité (juridique) distincte (Shared Services) ;
  • Hausse de la productivité.

Economies d‘échelle

Tout comme les synergies de coûts, une fusion-acquisition transfrontalière présente généralement des avantages grâce aux économies d'échelle, car les clients supplémentaires et une meilleure répartition des ressources permettent une réduction des coûts unitaires et une augmentation des bénéfices.

Propriété intellectuelle

L'acquisition transfrontalière de technologies brevetées peut renforcer considérablement la position sur son propre marché.

Nouveau marché

Un nouveau marché offre une multitude de nouvelles opportunités et de nouveaux clients. L'acquisition d'une entreprise déjà établie sur le marché ne simplifie pas seulement l'accès au nouveau marché, mais, en plus des clients existants, elle apporte généralement un savoir-faire culturel spécifique au marché.

Accès à de nouveaux talents

Il est souvent plus facile et plus rentable d'acquérir des processus et des talents qui sont déjà opérationnels au-delà des frontières que de les former à partir de zéro. Toutefois, le risque lié à l'intégration des processus ne doit pas être sous-estimé. Si l'on n'en tient pas compte, un avantage peut rapidement se transformer en désavantage.

Distribution

Bien qu'il soit en principe possible de pénétrer de nouveaux marchés sans passer par des fusions-acquisitions transfrontalières, la pratique a montré que seuls des efforts, des coûts et des risques importants permettent de former des réseaux solides tels que ceux que les entreprises locales apportent déjà habituellement.

Capacités de production

La mise en place de capacités de production est coûteuse et, plus important encore, prend du temps. Une augmentation brutale de la demande peut conduire à ce que des commandes ne soient pas honorées et soient perdues au profit de concurrents. L'acquisition de capacités transfrontalières permet non seulement de répondre à la demande, mais aussi souvent de réduire les coûts de production. 

Structuration fiscale

La structuration fiscale joue également un rôle décisif dans la réussite financière. Des sources de revenus internationales ou même un transfert du siège de l'entreprise peuvent conduire à un avantage fiscal considérable. 

Que faut-il prendre en compte dans le cadre des fusions et acquisitions transfrontalières? – Phases du processus international de fusion et d’acquisition

1. Les fusions-acquisitions transfrontalières comme décision stratégique dans le développement d'une entreprise

Pour la prise de décision stratégique dans le développement de l'entreprise, on peut par exemple recourir à la procédure d'analyse SWOT, qui consiste à se baser sur les forces et les faiblesses internes en combinaison avec l'évaluation des opportunités et des forces externes. Cette approche basée sur les ressources a l'avantage d'être logique et ses résultats et conclusions peuvent être communiqués assez facilement entre les décideurs internes et les autres parties prenantes. Une partie importante de l'analyse SWOT consiste à se concentrer sur les facteurs les plus importants pour la transaction envisagée, qu'il s'agisse de l'accès aux marchés étrangers, des ressources, du management ou des connaissances techniques, etc. ou d'une combinaison de ces facteurs. 

2. Préparation et sélection du/des candidat(s) M&A

Une fois que l'on a opté pour la stratégie de la fusion-acquisition transfrontalière, un ou plusieurs candidats sont identifiés en fonction du degré de regroupement opérationnel envisagé et de la cohérence stratégique recherchée avec les activités actuelles et la stratégie globale internationale de l'entreprise. Dans la plupart des cas, le processus d'intégration post-fusion-acquisition transfrontalière fait apparaître les hypothèses souvent erronées de la phase de planification stratégique. La plupart du temps, l'accent est mis de manière disproportionnée sur la stratégie et des facteurs essentiels tels que les frictions interpersonnelles, interorganisationnelles et interculturelles sont négligés. On oublie souvent que les différences de culture d'entreprise entre les deux sociétés et les distances institutionnelles et culturelles entre les pays d'origine des entreprises ont une forte influence sur les fusions et acquisitions transfrontalières. Plus l'intégration envisagée est intense, plus il est important de se concentrer sur les différences culturelles et plus il est important de mettre en place une coordination concertée en amont.

3. Due Diligence, évaluation et décision stratégique

Pour identifier des cibles d'acquisition appropriées et pour négocier et conclure efficacement la transaction, un processus de due diligence approfondi est nécessaire. Dans le cas d'acquisitions transfrontalières, cela implique de vérifier le siège de l'entreprise cible, ses installations et ses actifs. La valeur des actifs immatériels doit également être déterminée dans ce cadre, par exemple les marques, les brevets, les certificats, les systèmes informatiques, les processus de gestion, les connaissances et les compétences. La due diligence est l'occasion idéale pour l'entreprise acquéreuse d'en apprendre le plus possible sur l'entreprise cible (par exemple sur le style de gestion et la stratégie, l'atmosphère interne et la culture d'entreprise, les connaissances stratégiques et les développements futurs potentiels). Les informations obtenues sont ensuite utilisées pour planifier les mesures nécessaires après la reprise, afin de permettre l'intégration ultérieure.

Toutefois, ce processus peut devenir très complexe dans le cadre d'une fusion-acquisition transfrontalière, lorsque les différences psychiques, culturelles et linguistiques sont importantes. Même dans le cadre d'une due diligence amicale, les vérifications nécessaires et la collecte d'informations peuvent alors devenir très complexes.

4. Défis à relever pendant le processus de négociation

Une fois que la société cible a été choisie et que la due diligence préalable initiale a été menée à bien, le processus de négociation du prix d'achat commence généralement afin de conclure l'opération. Bien que les compétences interculturelles et interpersonnelles ne soient pas non plus négligeables, l'accent essentiel à ce stade est davantage mis sur l'évaluation financière et la logistique de la transaction financière, la rhétorique d'information auprès des actionnaires des deux entreprises, de la presse et des équipes de direction jouant par ailleurs également un rôle important. 

5. Intégration post-Fusion & Acquisition transfrontalière  

La plupart des études s'accordent à dire que les fusions-acquisitions transfrontalières rencontrent des difficultés en raison d'erreurs dans le processus d'intégration et qu'il est prouvé que le facteur humain y joue un rôle déterminant. Le style de direction et de travail ainsi que les modes de pensée des managers et des collaborateurs au niveau individuel et, dans les groupes et les départements, au niveau collectif, influencent généralement plus que prévu la dynamique, l'efficacité, l'atmosphère de travail et, surtout, la probabilité de succès dans le contexte post-fusion. 

Quels sont les secteurs prometteurs pour les fusions et acquisitions transfrontalières ?

L'intérêt pour les fusions et acquisitions transfrontalières (européennes) est en forte croissance. Avec un volume total d'environ 1150 milliards d'euros, l'année 2018 a été la plus forte de toutes en termes de fusions et acquisitions européennes. En 2019, le volume total des transactions a certes légèrement baissé, mais il s'est maintenu à un niveau exceptionnellement élevé, soit environ 1050 milliards d'euros. En 2020, le volume des transactions d'acquisition d'entreprises a baissé à environ 790 milliards d'euros en raison des effets de la crise du Covid-19. Les conséquences sont particulièrement graves pour certains secteurs (par exemple l'hôtellerie, l'aviation et, en principe, l'ensemble de l'industrie de production). 

Le secteur des télécommunications 

Le secteur des télécommunications est confronté à une nouvelle vague d'acquisitions dans le monde entier. Au cours des cinq dernières années, des entreprises de télécommunications d'une valeur de 1,1 milliard de dollars ont changé de mains, principalement aux États-Unis et en Europe. Selon l'étude "The New Age of Scale, Scope and Infrastructure in Telecom M&A" (2019), trois formes d'acquisitions sont particulièrement intéressantes : les deals d'échelle, de portée et d'infrastructure. Jusqu'à présent, la plupart des transactions dans le secteur des télécommunications visaient à réaliser des économies d'échelle au sein d'un même pays. Désormais, l'attention se porte de plus en plus sur les deals d'échelle (scale-deals) transfrontaliers, l'élargissement de la gamme de prestations et de capacités (scope deals) ainsi que la monétisation de l'infrastructure.

Secteur des technologies

La crise du Covid-19 a favorisé un saut quantique dans l'adoption des technologies numériques dans le secteur des services financiers. En particulier, le déplacement du monde du travail vers le bureau à domicile provoqué par la pandémie et l'appel à une reprise économique "verte" devraient stimuler les activités de fusions et d'acquisitions dans le secteur des technologies en 2021 et au-delà.

Ajustement de la géographie des M&A

La généralisation du recours aux technologies pendant la pandémie a fondamentalement modifié les critères des opérations de fusions-acquisitions transfrontalières. La localisation des entreprises cibles a perdu de son importance dans la liste des priorités des acheteurs. À l'avenir, les grandes banques, au lieu de chercher des cibles dans des grandes villes comme New York ou Londres, regarderont de plus en plus au-delà des frontières de l'Europe et de l'Amérique du Nord pour trouver de nouveaux marchés afin d'avoir un meilleur accès aux talents. Les répercussions supposées sur le marché des fusions-acquisitions seront importantes en 2021 et au-delà.

Deals post-Brexit

On s'attend à ce qu'à compter de 2021, des opportunités de fusions-acquisitions apparaissent pour les entreprises britanniques et les acheteurs étrangers, car certains secteurs bénéficieront de la séparation d'avec l'Union européenne, tandis que d'autres y seront confrontés.

Secteur crypto

Les acquisitions dans le secteur de la crypto-industrie ont considérablement augmenté ces dernières années. En 2020, la valeur totale du marché des fusions et acquisitions liées à la cryptographie s'élevait à 600 millions de dollars au premier semestre, l'acquisition de CoinMarketCap par Binance, avec une valeur de transaction estimée à 400 millions de dollars, étant à l'origine de cette augmentation. 

Quelle est l'importance des partenaires stratégiques pour les fusions-acquisitions transfrontalières ?

Le simple fait qu'une entreprise soit à vendre la rend en principe intéressante, mais la question de savoir si l'entreprise à vendre constitue également un bon partenaire stratégique est toujours beaucoup plus importante. Cela dépend généralement de certains facteurs (par exemple, domaines d'activité supplémentaires, savoir-faire, capacités, capital, accès au marché, nouveaux produits innovants ou force de vente) que le partenaire stratégique apporte et qui sont nécessaires à l'entreprise acquéreuse. Outre les opportunités, les risques doivent également être analysés et pris en compte. Dans le cadre des fusions-acquisitions transfrontalières, trois formes de risques sont à prendre en compte :

Un cadre institutionnel inégal 

Les structures institutionnelles différentes dans les pays respectifs et leur influence sur les entreprises augmentent la complexité des fusions et acquisitions transfrontalières. Les différences dans l'environnement institutionnel résultent de normes comptables, de dispositions légales, de réglementations fiscales et de systèmes de valeurs divergents. Des difficultés importantes peuvent survenir lors de la phase de Due Diligence en raison des différences d'évaluation des opérations et des investissements. L'influence du gouvernement sur l'économie nationale et son attitude vis-à-vis des investisseurs étrangers jouent également un rôle déterminant. Certains secteurs, par exemple l'industrie de l'armement ou la presse et la radio, sont généralement réglementés pour les investisseurs étrangers, ne serait-ce que pour des raisons de sécurité nationale. Les autorités de la concurrence nationales peuvent également empêcher une fusion-acquisition prévue si l'entreprise acquéreuse obtient une position monopolistique sur le marché à la suite de la transaction, ce qui entraînerait une distorsion de la concurrence. La concurrence fiscale entre les pays est également considérée comme un facteur déterminant. Une fiscalité faible peut attirer des investissements directs étrangers, en particulier de la part d'entreprises de pays à fiscalité élevée. D'autre part, il existe également un risque que la législation fiscale favorise les entreprises nationales par rapport aux entreprises étrangères, en accordant des crédits d'impôt et des amortissements spéciaux aux entreprises nationales. Outre la réglementation, la protection institutionnelle des investisseurs est également déterminante dans la décision d'une fusion-acquisition transfrontalière.

Les différences culturelles 

Il ne fait aucun doute que les différences culturelles constituent des obstacles importants à l'intégration et à la coopération au sein d'une entreprise. L'influence de facteurs culturels différents est souvent perçue comme dérangeante et rejetée par les employés. Les effets négatifs n'apparaissent généralement qu'après une longue période et sont donc également appelés "coûts cachés".

Mauvaise performance des fusions-acquisitions transfrontalières

Lors de la détermination de la performance, il est recommandé de ne pas fonder l'évaluation de la performance des fusions et acquisitions uniquement sur le cours des actions. Alors que les actionnaires de l'entreprise rachetée enregistrent une plus-value positive à court terme, les investisseurs de l'entreprise repreneuse doivent généralement faire face à une baisse du cours des actions. La réussite à long terme de l'entreprise (qui n'utilise le cours de l'action que secondairement comme indice de performance) est cependant généralement au premier plan. Les raisons d'une mauvaise performance ou d'un échec peuvent être, entre autres, un manque de connaissances sur l'objet de la transaction, un prix d'achat surévalué, une estimation irréaliste du potentiel de synergies ou une mauvaise intégration de l'entreprise cible. Pour pouvoir évaluer le succès d'une fusion-acquisition transfrontalière ou pour que l'intégration et la réalisation de synergies se reflètent dans les bénéfices et l'évaluation de l'entreprise, il faut la plupart du temps des années.

Conclusion et conseil en matière de fusions-acquisitions transfrontalières

Une exécution efficace et ciblée de chaque phase (recherche, planification, analyse, évaluation, négociation, développement et intégration) du processus de fusion-acquisition transfrontalière représente un facteur de réussite essentiel qui, dans le cadre d'une approche globale, fait la différence entre un échec et un futur partenariat judicieux et rentable. Depuis de nombreuses années déjà, Schindhelm assiste avec succès les entreprises du monde entier dans la planification et la mise en œuvre efficaces de stratégies de fusions-acquisitions transfrontalières. Avec les experts de Schindhelm à vos côtés, vous avez un partenaire fiable qui vous soutient avec clairvoyance dans toutes les phases afin de mettre en œuvre au mieux toutes les possibilités du processus de fusion-acquisition transfrontalière.

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